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上市公司專訪
節目簡介:
全面分析上巿公司業績，與負責人透徹對話。
主持人:
勞家樂2026-02-05
南方東英國指備兌認購期權主動型ETF (2802)
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南方東英國指備兌認購期權主動型ETF (2802) 
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收聽美國去年9月重啟減息潮，加上港股累升兩年，不少高息股股息率因股價高而回落，同期本地ETF市場，近年出現不少Covered Call （備兌認購期權）ETF，透過賣出認購期權（Short Call）獲取權利金並派發，結果令潛在派息率高達雙位數。其中南方東英去年底掛牌的高息國指備兌ETF，每月派息約1.5厘，年度化分紅收益率達到18-19厘。
南方東英資產管理執行董事及分銷銷售部主管李雪恒接受本台專訪時介紹，市場上有很多Covered Call 策略，主要用於個股較多，如用於美股tesla、阿里巴巴(9988)等，背後原因是發行商或投資者覺得市場一段時間不會大升，所以沽出一個認購期權（Call Option）去賺取一個期權金，以保障自己持倉，某程度上屬一個防守性策略。近年進一步發展成為ETF，這趨勢亦來到香港，只是香港投資者更聰明，懂得運用沽出期權收取期權金策略增加收入，某程度可視為一種收息行為。
他分析，香港投資者愛收息，不論是投資定期存款、貨幣市場基金（Money market fund）、美債、債券基金等，在香港很受歡迎，更有投資者留意到高孳息率（High yield）債券後，甚至會加槓杆去買，以增加回報，在在顯示對高孳息率產品需求大。南方東英今次推這隻國指備兌ETF，年度化息率達18至19厘。主要因為持有跟國指一樣的股票組合，每年收息約2厘至3厘，透過發行備兌認購期權產生額外的16厘收益，主要來自期權金收益。其營運模式是百分百複製組合持股，並沽出期權，將預先收取期權金，按機制每天放入基金單位資產淨值（NAV）內，然後每月派送一次，月度息率1.4至1.5厘，就可做到年度化18至19厘。
李雪恒指，南方東英國指備兌認購期權主動型ETF上月掛牌，當日上市價為每單位8.8元，但12月沒有派息，期內收取的期權金全數注入NAV，股價亦升至9元以上。一月中公布派息每單位0.14元後，以發行價（8.8元）計其孳息率1.5厘，並於一月底除淨。當公布派息水平後，基金迅即吸引到十多億資金吸納。由於每月派息1.5厘，假設投資者放入100萬，每月可收息1.5萬元。
他補充，投資這類ETF，遇上市況下跌，亦會跟跌，但跌幅會少於國指，因為基金經理不是100%買足實股，且定期沽出備兌期權，收取期權金可彌補部分跌幅。其實covered call最好的場景是指數不動或者上升，若它長期膠著或升市，投資這產品可以享受到年息19厘回報。
自恒生上月通過私有化後，千億元資金流出市場尋找高息產品。除南方東英高息國指備兌ETF外，市場尚有另一隻同類的globalX國指備兌期權ETF(3416)。李雪恒兩隻ETF模式同樣，但對方早推出，故資產規模更大，由於兩隻ETF規模不同，儘管大家資產運作管理（AOM, Asset Operations Management）同有增長，投資者著眼於當中的總持貨成本（Total Cost of Ownership），包括印花稅率、價差等。目前南方東英高息國指備兌ETF的價差約九個點子，即0.09%，較其他同類ETF一般0.1%有優勢。
另外，這產品入場門檻低，只需100股一手，他解釋，其設計是配合大家將收到股息重新投入再投資（reinvestment），若是首次買入者，要考慮總持倉成本（total cost of ownership），因為銀行或證券行會收取每次買賣佣金，首次買入者亦要考慮計入這方面成本開支。
他引用外國經驗指，投資這備兌ETF產品可以選擇一次大額買入作長期收息，但所收取的股息不用急於套現，反而可選擇將重新投回本金去，透過複息效應，在年息18厘情況下，估計三年多就可以將資產規模翻倍。即投入100萬， 3年零8個月到10個月左右，就可以翻倍至200萬，屆時可將本金抽走，任由得利息滾存下去，或者真正開始收息享用。外國投資者喜愛這類投資模式，即是在美股長期牛市過程中，投資者仍然樂此不疲投資這類產品，因它可以儘早實現本金自由優勢。
李雪恒解釋，南方東英選擇國指推備兌ETF，純粹考慮其較高的期權金溢價(Call Premium)，即用性價比去分析這產品。若出恒指同類產品，其派息較高，但波動率低，低波動率情況下沽出認購期權，所收回的期權金有限，比國指低一半。至於科指，因為波幅高，認沽期權金額可達20-30厘，但投資者未必有信心接，因為一旦急跌，風險隨即急升。國指就正好介乎恒指跟科指兩者之間，50隻成分股中頭十大屬科技股如阿里巴巴、騰訊(700)、美團(3690)、小米(1810)等，也有H股內銀如建行(939、中行(3988)等，大家買入會感覺良好，派息不差，更可做到18、19厘期權金溢價。
他指，國策下，國指表現相對較穩，其實遇上升市這產品市也有賺，但賺少一點，市況膠著其表現最好，這又要看基金經理功力。遇上升市時，理論上認沽期權（short option）會輸錢，但正股可賺回，關係看中間調配比重多少，是全數備兌（100% covered） 還是部分備兌(90% covered)，若是後者，變相就有一點緩衝（buffer），可做到優於大市（out performance）。
李雪恒提到，遇上急跌，這產品不會跟足跌幅，但最大殺傷力是遂天遂天緩慢下跌，因為產品每天要開倉位，每天沽出期權價位會較前一天低，出現輸期權本金情況，慶幸近年國指較少出這種「陰跌」狀態。另外，產品上市後，留意到有專業投資者選擇捕捉階段性升幅，在國指大漲小回情況下買入，待發現股價已升逾派息水平，傾向不等派息就沽出，其模式是股價升多於派息水平，在強防守性要求下沽出，關鍵是他們買入量大。
他指，這備兌產品市場日趨活躍，其局限在於期權市場是否夠大，但南方東英觀察到香港期權市場日大，港交所方面亦建議發行商多推這類產品供收息投資者選擇。至於南方東英日後會否出個股、個別主題板塊備兌ETF，將視乎本地投資者認知程度而言。
南方東英國指備兌認購期權ETF上月在港交所掛牌，發行價8.8港元，首日掛牌即沖高至10元，其後近兩個月在8.5元至9.4元上落，近日報8.675元，市值41億，較另一隻同類產品globalX國指備兌期權ETF市值近180億少，但兩者比例已由初期1:10縮窄至1: 4.5，顯示其資產規模持續上升。
分析指，南方東英國指備兌認購期權ETF賣點是高息，透過賣出期權賺取期權金，在波動市中抗跌力較傳統指數ETF強，但潛在升幅受限制，適合追求長期現金流而非資本增值的投資者，其主要風險來自「賺息蝕價」，亦非如存款般有保本功效，由於屬強現金流產品，若認為國指前景一般或只會微升，同期需要穩定收入的投資者可長期持有，但遇上大升市，其回報會較遜色。
訪問、整理：勞家樂
報道：方嘉莉
南方東英資產管理執行董事及分銷銷售部主管李雪恒接受本台專訪時介紹，市場上有很多Covered Call 策略，主要用於個股較多，如用於美股tesla、阿里巴巴(9988)等，背後原因是發行商或投資者覺得市場一段時間不會大升，所以沽出一個認購期權（Call Option）去賺取一個期權金，以保障自己持倉，某程度上屬一個防守性策略。近年進一步發展成為ETF，這趨勢亦來到香港，只是香港投資者更聰明，懂得運用沽出期權收取期權金策略增加收入，某程度可視為一種收息行為。
他分析，香港投資者愛收息，不論是投資定期存款、貨幣市場基金（Money market fund）、美債、債券基金等，在香港很受歡迎，更有投資者留意到高孳息率（High yield）債券後，甚至會加槓杆去買，以增加回報，在在顯示對高孳息率產品需求大。南方東英今次推這隻國指備兌ETF，年度化息率達18至19厘。主要因為持有跟國指一樣的股票組合，每年收息約2厘至3厘，透過發行備兌認購期權產生額外的16厘收益，主要來自期權金收益。其營運模式是百分百複製組合持股，並沽出期權，將預先收取期權金，按機制每天放入基金單位資產淨值（NAV）內，然後每月派送一次，月度息率1.4至1.5厘，就可做到年度化18至19厘。
李雪恒指，南方東英國指備兌認購期權主動型ETF上月掛牌，當日上市價為每單位8.8元，但12月沒有派息，期內收取的期權金全數注入NAV，股價亦升至9元以上。一月中公布派息每單位0.14元後，以發行價（8.8元）計其孳息率1.5厘，並於一月底除淨。當公布派息水平後，基金迅即吸引到十多億資金吸納。由於每月派息1.5厘，假設投資者放入100萬，每月可收息1.5萬元。
他補充，投資這類ETF，遇上市況下跌，亦會跟跌，但跌幅會少於國指，因為基金經理不是100%買足實股，且定期沽出備兌期權，收取期權金可彌補部分跌幅。其實covered call最好的場景是指數不動或者上升，若它長期膠著或升市，投資這產品可以享受到年息19厘回報。
自恒生上月通過私有化後，千億元資金流出市場尋找高息產品。除南方東英高息國指備兌ETF外，市場尚有另一隻同類的globalX國指備兌期權ETF(3416)。李雪恒兩隻ETF模式同樣，但對方早推出，故資產規模更大，由於兩隻ETF規模不同，儘管大家資產運作管理（AOM, Asset Operations Management）同有增長，投資者著眼於當中的總持貨成本（Total Cost of Ownership），包括印花稅率、價差等。目前南方東英高息國指備兌ETF的價差約九個點子，即0.09%，較其他同類ETF一般0.1%有優勢。
另外，這產品入場門檻低，只需100股一手，他解釋，其設計是配合大家將收到股息重新投入再投資（reinvestment），若是首次買入者，要考慮總持倉成本（total cost of ownership），因為銀行或證券行會收取每次買賣佣金，首次買入者亦要考慮計入這方面成本開支。
他引用外國經驗指，投資這備兌ETF產品可以選擇一次大額買入作長期收息，但所收取的股息不用急於套現，反而可選擇將重新投回本金去，透過複息效應，在年息18厘情況下，估計三年多就可以將資產規模翻倍。即投入100萬， 3年零8個月到10個月左右，就可以翻倍至200萬，屆時可將本金抽走，任由得利息滾存下去，或者真正開始收息享用。外國投資者喜愛這類投資模式，即是在美股長期牛市過程中，投資者仍然樂此不疲投資這類產品，因它可以儘早實現本金自由優勢。
李雪恒解釋，南方東英選擇國指推備兌ETF，純粹考慮其較高的期權金溢價(Call Premium)，即用性價比去分析這產品。若出恒指同類產品，其派息較高，但波動率低，低波動率情況下沽出認購期權，所收回的期權金有限，比國指低一半。至於科指，因為波幅高，認沽期權金額可達20-30厘，但投資者未必有信心接，因為一旦急跌，風險隨即急升。國指就正好介乎恒指跟科指兩者之間，50隻成分股中頭十大屬科技股如阿里巴巴、騰訊(700)、美團(3690)、小米(1810)等，也有H股內銀如建行(939、中行(3988)等，大家買入會感覺良好，派息不差，更可做到18、19厘期權金溢價。
他指，國策下，國指表現相對較穩，其實遇上升市這產品市也有賺，但賺少一點，市況膠著其表現最好，這又要看基金經理功力。遇上升市時，理論上認沽期權（short option）會輸錢，但正股可賺回，關係看中間調配比重多少，是全數備兌（100% covered） 還是部分備兌(90% covered)，若是後者，變相就有一點緩衝（buffer），可做到優於大市（out performance）。
李雪恒提到，遇上急跌，這產品不會跟足跌幅，但最大殺傷力是遂天遂天緩慢下跌，因為產品每天要開倉位，每天沽出期權價位會較前一天低，出現輸期權本金情況，慶幸近年國指較少出這種「陰跌」狀態。另外，產品上市後，留意到有專業投資者選擇捕捉階段性升幅，在國指大漲小回情況下買入，待發現股價已升逾派息水平，傾向不等派息就沽出，其模式是股價升多於派息水平，在強防守性要求下沽出，關鍵是他們買入量大。
他指，這備兌產品市場日趨活躍，其局限在於期權市場是否夠大，但南方東英觀察到香港期權市場日大，港交所方面亦建議發行商多推這類產品供收息投資者選擇。至於南方東英日後會否出個股、個別主題板塊備兌ETF，將視乎本地投資者認知程度而言。
南方東英國指備兌認購期權ETF上月在港交所掛牌，發行價8.8港元，首日掛牌即沖高至10元，其後近兩個月在8.5元至9.4元上落，近日報8.675元，市值41億，較另一隻同類產品globalX國指備兌期權ETF市值近180億少，但兩者比例已由初期1:10縮窄至1: 4.5，顯示其資產規模持續上升。
分析指，南方東英國指備兌認購期權ETF賣點是高息，透過賣出期權賺取期權金，在波動市中抗跌力較傳統指數ETF強，但潛在升幅受限制，適合追求長期現金流而非資本增值的投資者，其主要風險來自「賺息蝕價」，亦非如存款般有保本功效，由於屬強現金流產品，若認為國指前景一般或只會微升，同期需要穩定收入的投資者可長期持有，但遇上大升市，其回報會較遜色。
訪問、整理：勞家樂
報道：方嘉莉
